探索证券行研的独特体验：价值判断与行业变迁

在金融世界中，Equity Research，即证券分析，如同格雷厄姆的《证券分析》所揭示，通过基本面分析来挖掘公司的真正价值。这个领域主要分为两大阵营：分析师，包括宏观、策略和行业分析师，以及买卖双方的角色——卖方投行研究所和买方机构，如共同基金。

卖方与买方的视角

卖方分析师，一度因市场影响力强大而地位显赫，他们的主要职责是支持投行业务、赚取佣金以及参与principle投资。然而，随着互联网泡沫的破裂，分析师的神话破灭，买方开始自建研究团队，重视独立判断和内部信息的价值。行业分析师，尤其是年轻的，通常需要硕士或更高学位，他们更倾向于深度研究，而买方团队则相对精干，关注的是实质性的分析而非市场故事。

转折与挑战

投资的关键并非过度依赖行业理解，而是捕捉投资机会。卖方分析师曾因市场影响力而风光无限，但评级体系的依赖性使他们的角色变得复杂。在中国，卖方分析师的评级体系主要依赖于权威杂志，如II、Asia Money和新财富。买方分析师的出路相对有限，更多是为进入投资领域做准备。分析师转型基金经理的路径多种多样，交易员也是重要的跳板，而UBS、ML、GS在卖方研究领域较为突出，买方机构则相对低调。

国内如CICC、中银、中信、申万、国君等卖方研究机构实力强劲，新财富和Asia Money的排名显示出本土机构在挖掘热点和信息获取方面的竞争优势。对于应届毕业生，CICC和申万/招商平台提供了更多的成长机会。选择投资机构时，股东背景、规模和投研团队都是关键考虑因素，如银行系基金虽然股东实力雄厚，但激励机制可能相对薄弱。

变迁中的未来

南方博时、易方达、广发等机构的分析师在短时间内就能独立分析行业，但发展速度各异。在过去的几十年里，证券分析逐渐从技术分析的边缘走向基本面的中心，大型投资银行通过研究报告展开竞争。然而，卖方分析师的声誉受损，与银行家的联系也受到质疑。2006年后，司法调查和行业自律导致研究部门的变革，买方开始依靠内部研究和合作获取信息，但与上市公司的接触却变得困难。

当前，分析师的素质和研究环境都面临挑战，优秀人才转向第三方机构，如Stanford C.Bernstain和Prudential Equity Research，他们独立撰写报告，摆脱了银行家的牵制。未来的证券研究行业，将如何在新的秩序下发展，充满了不确定性和变数，这将是一个值得密切关注的议题。

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文章来源：天狐定制

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