在上世纪九十年代并购热潮兴起之前，全球经历了四次大规模并购浪潮，每轮浪潮都伴随着理论的深化。首次并购浪潮催生了横向并购理论，如规模经济效应、协同效应与福利均衡理论。韦斯顿的协同效应理论强调公司兼并通过效率提升，如管理与运营协同的增强，对社会有益。威廉森则运用新古典主义经济学理论，提出了福利权衡模型，指出并购虽带来规模效益，但可能导致垄断，判断并购优劣需看社会净福利是否增加。

随着第二次并购浪潮，纵向并购理论发展起来，如交易费用理论和生命周期理论。科斯的交易费用理论指出，当市场交易费用高时，企业并购有助于内部化外部交易成本。斯蒂格勒的生命周期理论依据产业规模和生命周期，解释并购在不同阶段的动态变化。

第三次并购浪潮引入跨国并购，催生了资源利用论、多角化理论等新理论。尼尔森和梅里奇的研究发现，并购溢价与并购企业的现金流状况有关。穆勒的管理主义理论强调管理者可能通过并购提升声誉，而不顾投资收益率。80年代后期，金森和梅克林的控制权市场理论，以及托宾的q值理论和金森的自由现金流假说等理论也崭露头角。

进入20世纪90年代中期至2000年，并购理论体系日益成熟，核心竞争力理论成为焦点。该理论主张并购应围绕企业的核心竞争力进行，即企业在特定产品或服务中取得领先地位的能力，它推动企业重新审视基本价值观，深化企业的发展策略。

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文章来源：天狐定制

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