理解应计异常 (Accrual Anomaly)，我们首先需要探讨证券市场是否真的有效以及市场非有效理论下的现象。若市场至少为半强有效，其特征包括：

然而，市场有效性理论面临挑战。反对者提出应计异常理论，以及盈余漂移理论，来质疑市场有效性。经典证据包括日历效应、泡沫、市盈率或价值异常，以及小公司效应等。

接着，我们分析应计异常与应计正常的区别。盈余反应系数 (ERC) 衡量股票价格对超额盈余的反应程度。关键影响因素包括风险、资本结构、价格信息性以及成长机会等。衡量盈余质量主要关注盈余持久性和应计质量。通过对比两个公司的净收入，我们可以发现，较高的 ERC 通常与较低的应计质量相联系，表示股票价格对超额收益的反应更为敏感。

支持市场非有效性观点的人指出，当信息公布后，两个公司拥有相同的净收入，但较低的应计质量意味着较高的 ERC。他们认为，理性投资者应立即调整投资策略，即在应计较低的公司股票上涨时买入，而在应计较高的公司股票上涨时卖出。然而，实证研究表明，这种策略往往能带来正向收益。

具体而言，Sloan 设计了一个投资策略，对比持有应计较低与应计较高的公司股票的收益，结果显著支持了应计异常理论，即在信息公布后立即调整投资策略能够带来超额收益。

然而，市场有效性假说的支持者提出，这可能并非市场问题，而是人类行为导致的异常。行为金融理论解释了市场异常背后的个体决策偏差和情绪影响。

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文章来源：天狐定制

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