金融知识点总结（微观金融）01 无税MM理论

一、背景：基于早期资本结构理论的演进

威廉斯于1938年提出净收入理论，认为债务越多越安全，且在100%负债时，资本结构最佳。

多德和格雷汉姆在1940年提出营业收入理论，主张资本成本与财务杠杆和资本结构无关，企业不存在最优资本结构。

杜兰特在1952年提出传统理论，指出企业通过增加负债，权益成本会上升，但只要在稳健负债水平内，债务成本降低的效益会覆盖权益成本的增加，导致综合资本成本下降，企业价值上升。超出稳健水平后，权益成本上升不再抵消债务成本降低，综合资本成本上升。

二、模型假设

金融专硕考研三大分离定理：费雪分离定理、投资组合分离定理、融资决策和投资决策分开。

三、内容

命题一：任何公司的市场价值与公司资本结构无关。

命题一证明：假设一家杠杠公司与一家无负债但风险等级相同的公司的市场价值不相等，存在无风险套利的可能性。最终，杠杠公司股票价格下调，无杠杆公司股票价值上升，使两家公司市场价值相等。

命题二：命题一的推论，公司的加权平均资本成本与资本结构无关。

四、评价

无税MM理论在评价中未考虑税收、破产成本和代理成本，实际应用时需结合其他因素进行考量。

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文章来源：天狐定制

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